悦达投资(600805):四季度业绩弹性凸显 一季度延续量利齐升
悦达投资 600805 综合类
四季度净利润大幅增长,整体业绩符合预期。12年四季度公司实现销售收入6.89亿元,同比增长25.8%,环比增长23.7%,实现归属母公司净利润为3.69亿元,相比11年同期增长373%,环比增长82%,实现每股收益0.52元,符合市场预期。12年公司实现销售收入23.2亿元,同比下滑4.6%,实现归属母公司净利润为11.12亿元,同比增长17.8%,对应每股收益1.57元。
单季汽车业务量利齐升,贡献显著。从销量表征上看,四季度东风悦达起亚整体实现销量14.7万辆,环比增长32%,其中SUV销量单月稳定在万台以上,占比维持在25%的全年高位,量利齐升使四季度公司投资收益达3.73亿元,环比增长57.2%。全年东风悦达起亚整体销量为48万辆,同比增长11%,净利润增长为25%,全年净利率从11年的6.9%提升至8.4%,贡献EPS为1.37元,占公司整体利润的88%。
四季度业绩弹性凸显,主要来自于四个方面。1)四季度日系受损,公司作为韩系车代表,收益明显,销量增速提升显著,同时SUV结构改善贡献业绩弹性;2)11年DYK执行汇算清缴,四季度由于所得税费用较多导致基数走低,使得12年四季度投资收益增速走高;3)11年四季度西铜高速大修计提费用;4)11年公司纺织业务亏损达1.2亿元,其亏损主要体现在四季度,而12年公司纺织业务表现相对平稳,我们判断四季度公司在纺织业务上同比减亏约4-5千万左右,对应增厚EPS为0.06-0.07元。
13年稳定增长,14年产能释放伴随新车导入,业绩增速有望显著提升。预计13年公司非汽车业务整体表现稳定。汽车方面受制于产能瓶颈,我们预计13年公司整车销量为54万辆,同比增长12.5%,同时二工厂所得税率的上调使得全年增速走低。14年三工厂产能投放伴随多款新车导入,业绩增速将显著提升。
维持盈利预测,维持增持评级。我们维持公司13-14年EPS为1.70元和2.00元,股价对应13-14年PE分别为8.5倍和7.2倍。一季度公司量利齐升态势继续延续,预计一季度业绩同比增长有望实现15%以上,维持公司增持评级。